弘景光电“带病”过会依赖单一大客户存隐忧
随着新能源汽车对自动驾驶技术的要求越来越高，被誉为智驾系统“眼睛”的光学成像系统也在飞速发展。而作为光学成像系统的核心组件，光学镜头的性能直接决定了成像质量的好坏、算法的实现和设备蕞终的使用效果。
2024年10月14日，重要的光学镜头制造商弘景光电成功过会。不过，目前看该公司存在诸多问题。包括大客户依赖、老股东低价转股、持续的关联交易以及欠缴员工社保等问题。如此种种都增加了弘景光电蕞终冲刺路上的不确定性。
弘景光电成立于2012年，主要从事光学镜头和摄像模组产品的生产和销售，同时也涉及一定的镜片生产业务。创始人赵治平曾就职于舜宇光学科技（，在舜宇光学（中山）担任了6年的总经理。2012年赵治平从舜宇离职，2个月后便成立了弘景光电的前身“弘景有限”。
其实国内市场上做镜片、镜头和模组的企业不少。联创电子（002036）、欧菲光（002456）、大立光等都是非常知名的市场参与者。弘景光电的产品主要应用于智能家居、行车记录仪、穿戴运动相机、车载影像、网络监控、VR/AR、人工智能、航拍等领域，和其他竞争对手的产品应用领域高度重叠。
在《招股说明书》中，弘景光电提到，其产品进入到本田、比亚迪、吉利等多家车企的应用中。而事实上公司并未直接给车企供货，而是将产品销售给车企的供应商，属于间接供应。
《招股说明书》显示，2021-2024年6月底（简称：报告期），公司的营收分别为2.52亿元、4.46亿元、7.73亿元和4.50亿元，同期净利润分别为0.15亿元、0.56亿元、1.16亿元和0.69亿元。可以看到公司的营收和净利润都处于稳步增长的状态，特别是净利润，三个完整财年内年复合增长率达到176.9%。
经营业绩情况 摘自《招股说明书》
不过，“亮眼”的业绩中也暗藏着问题。单一大客户依赖就首当其冲。2024年截至6月底，公司来自影石创新这一家企业的营收占比达到46.94%，而来自前五大客户的营收占比达到了78.43%，客户集中度上与可比公司相差很大，据悉，2022年和2023年，同业可比公司平均的头部大客户业务占比分别仅27.84%和24.30%。弘景光电将一半身家性命压在一个客户上是一个非常危险的信号。
大客户业务占比情况 来源：公开信息整理
在上市委会议上，评审团的专家们也要求弘景光电补充说明影石创新经营发展情况对公司经营业绩的影响。虽然在回复中，弘景光电依然认为对公司经营无负面影响。
影石创新的影响 摘自《发行人及保荐机构关于深交所上市委审议意见落实函的回复》
但是，影石创新这家曾科创板提交注册两年未获批，蕞终被迫中止IPO。该公司存在着至少31项财务数据呈现规律性变化，报表可靠性存疑的问题，以及创始团队频繁减持套现离场等问题，而且影石创新还因为专利侵权问题遭遇制裁。
因此，我们也不得不对这个弘景光电深度依赖的“大客户”的可靠性感到怀疑。若影石创新因上下游产业政策、市场环境、终端消费需求等因素发生了不利变化呢？这些不利变化都将给弘景光电一记重创。
而且，如此依赖影石创新，那公司对影石创新的议价能力会逐步降低，在被要求降低售价时，公司没有多大的还手之力，届时将对整体的盈利能力造成不利影响。
当然除了依赖单一客户外，公司当前蕞难说清的还是一些关联交易和不合规的行为。
在弘景光电的发展历程中，与供应商之间的关联交易一直伴随其间。这些供应商大多没什么知名度，但是与创始人赵治平关系匪浅，算是赵治平的“体己人”。
弘景光电与中山瑞科、湖北瑞科和湖北超远之间有不间断的关联交易，而这三家企业背后都由夏洪滔一人控制。赵治平在舜宇光学（中山）担任总经理时，两人便认识了，彼时夏洪滔在舜宇光学（中山）的供应商公司任职，二人之间建立了深厚的私交。
关联交易公司情况 摘自《招股说明书》
在报告期内，弘景光电和上述三家公司之间的有一些交易确认让人匪夷所思。比如弘景光电向中山瑞科采购了价值1243.67万元的二手设备，还从其受让了多项发明专利和实用新型专利。而且这些二手设备还是中山瑞科先从市场上采购，然后再转手卖给弘景光电的。而且以偏心测量仪这个小设备为例，弘景光电向中山瑞科的采购价是29.03万元，向杭州冰凌光学仪器有限公司采购的价格为6.46万元，二者的价格相差三倍多。对于从中山瑞科购买二手设备的合理性、必要性和价格公允性等弘景光电也一直没有给出一个让市场满意的答复。
除了和中山瑞科的关联交易以外，弘景光电和湖北超远之间的关联交易也是不少。湖北超远主要为弘景光电供应半成品镜片，弘景光电因此将500多平的厂房，以超低价格租给湖北超远，而且据悉在2020-2022年间，湖北超远支付的电费仅为46.27万元，而仅在2021年弘景仙桃从湖北超远采购了价值684.67万元的镜片半成品，且当年湖北超远还是弘景光电的第五大供应商。要知道，在镜片加工过程中，熔融、打磨等都是耗电的工序。如此少的电费确实不能解释得通。
2021年与湖北超远业务情况 摘自《招股说明书》
关联交易确实是藏污纳垢的温床。很多时候单笔交易的单笔金额不大，但是就是通过这些小额的交易，年复一年一点一点完成了利益输送。
除此之外，弘景光电这些年一直也存在着欠缴员工社保的问题。报告期各期，公司社会保险和住房公积金未足额缴纳的金额分别为124.80万元、132.60万元、2.27万元和1.20万元。欠缴问题不能以金额大小论影响。合法合规为员工缴纳是企业正规经营，肩负社会责任的一种表现。
与此同时，在弘景光电这些年的发展中，估值在不断水涨船高，而创始人却在悄悄撤退。
在递表前，弘景光电共进行了4轮融资。2018年公司新三板挂牌，在当年便进行了A轮定向募资。在2021-2022年间先后进行了3轮融资，增资价格从13.77元/股上涨到25.00元/股，一年多的时间估值上涨了82%。
D轮融资情况 摘自《招股说明书》
《招股说明书》显示，2022年6月28日，弘景光电进行第三轮增资，引入德赛西威和勤合创投，增资价格为19.80元/股。半个月后赵治平等以18.37元/股的价格向公司客户德赛西威等合计转股200万股，套现3674万元。点亮投资在9月10日将其持有的弘景光电28.60万股股份转让给宁波锦炫，单价19.25元/股，套现550.55万元。随后弘景光电进行了第四轮增资，增资价格就涨到了25元/股，而这就发生在低价转股的11天后，二者的价格相差了29.87%。
既然已经决定走上市路线，老股东为何会愿意在报告期内低价转股给客户，让客户完成低价突击入股？难道是为了保持良好的经营数据，推动成功上市，而让客户低价入股保住订单？
现阶段，镜头、镜头模组领域的同质化现象十分严重，价格内卷程度加深。在此情况下，依赖单一客户以及关联交易等重大问题，将会是弘景光电未来发展的长期隐患。
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